在經歷了史上最慘痛的春節之后，加密市場，似乎有點冷。

華人舉國歡慶的春節，背后卻是加密的一地雞毛。本以為特朗普正式上臺后，加密的美好未來指日可待，但就在2月3日，加密產業乃至全球市場就迎來了新任總統的當頭一棒。

在美國掀起新一輪關稅大戰的背景下，全球金融市場遭遇過山車。在消息當日，美國三大股指全部收跌，亞太市場沖擊明顯，韓國股市暴跌超過2.8%，日本股市跌2.48%，港股跌1.9%。盡管由于后續墨西哥、加拿大的服軟，在2月3日，關稅政策宣布推遲一個月，讓金融市場的風聲鶴唳有所緩解，但加密市場卻在不確定性中迎來痛擊。

BTC價格一度大幅下挫，最低觸及9.11萬美元，日內跌幅約7%，Ethereum一度暴跌25%，最低觸及2080.19美元，達到近一年以來的最低水平，市值排名前200的Tokens普遍下跌，史詩級爆倉由此而生，當日超72萬人爆倉，根據業內人士估算，實際約有80-100億美元遭到清算。

此事件似乎成為了分水嶺，后續盡管消息面頻頻利好，主流貨幣也所回暖，但市場情緒仍表現出高度的脆弱性，幣價的波動也更為劇烈，山寨板塊表現低迷，連此前強勁的AI板塊都因為Deepseek的出現陷入沉寂。

牛市是否已經終結？這一問題在市場的討論也逐漸發酵。

實際上，在加密市場高度依賴流動性增量的背景下，當前市場的主要博弈點無非在于美聯儲貨幣政策與特朗普加密政策兩大方向。

美聯儲貨幣政策指向全球的流動性，去年12月鮑威爾放鷹導致市場大跌就可看出該指標的重要性，正因于此，全球對于美國通脹正展現出前所未有的關注。

北京時間1月30日凌晨，美聯儲暫緩了此前連續三次降息的勢頭，將聯邦基金利率的目標區間維持在4.25%-4.5%不變，符合市場預期。與2024年12月議息聲明相比，本次聲明刪去“勞動力市場狀況已逐步緩解（eased）”的表述，但強調失業率維持在較低水平。同時，刪去“通貨膨脹率朝著委員會設定的2%的目標取得了進展”的表述。

而在緊隨其后的2月9日，美國勞工部發布的非農報告顯示，美國1月失業率為4%，新增14.3萬個就業崗位。據美聯儲理事庫格勒評價，這一數據表明“勞動力市場狀態健康，既沒有減弱，也沒有顯示出過熱的跡象。”

市場的聞風而動非常明顯，就連此前不被關注的密歇根大學數據，都對價格產生了直接影響。密歇根大學發布的一項調查顯示，消費者對明年通脹的預期飆升了整整一個百分點，達到4.3%，這是自2023年11月以來的最高水平。

受此影響，Bitcoin好不容易抬升的10萬美元一朝回到解放前，開始圍繞9.6萬美元震蕩，ETH也始終在2700美元左右徘徊，主流幣表現不佳，山寨幣持續陰跌。

從宏觀來看，美聯儲的謹慎無可厚非，尤其是特朗普上臺后掀起的關稅大棒，讓全球避險情緒日益濃厚。種種跡象顯示，關稅在其手上已然成為一把好錘，不僅可作為外交手段實現邊境安全，還可作為經濟手段促進制造業回流，更進一步的作為增收途徑降低聯邦赤字。

在對北美鄰居開啟關稅威脅后，美國全面貿易戰的雛形已顯。盡管從長期來看，只要美國控制好征收對象與產品，例如保守對待加拿大原油、墨西哥農產品的貿易關稅，其他商品尚且可控，但增加關稅疊加驅逐*非*法移民、擁抱化石能源等政策主張，通脹的抬升仍大概率難以避免。

為預防性應對外部不確定性以及給予政策更多騰挪空間，保守觀望是美聯儲需采取的客觀策略。目前，美國貨幣市場多認為，美聯儲可能在6月或7月降息，但對全年降息的定價依然沒有達到兩次。從最近的3月降息來看，CME“美聯儲觀察”顯示美聯儲3月維持利率不變的概率為92%，降息25個基點的概率為8%，3月不降息已然成為市場共識。

從此前白宮的表述中，美國國家層面的Bitcoin儲備更多著重于已持有的幣種，而非增量購買，但對于各州的戰略儲備，想象則更為美好，無論是采取養老金購買還是公共財政購買，這都是實打實的增量資金，會直接帶來購買力，從而給予幣價更多的支撐并大概率推高Bitcoin價格。就現階段而言，特朗普的政策利好還在延續，其行政指令下的美國主權財富基金也被市場猜測或有可能購買BTC。

整體而言，特朗普上臺后對于加密的支持也可謂不遺余力，在行政、監管、資金方向亦有投入，利好消息面更是一個接一個，但反觀市場，山寨幣的慘淡肉眼可見，BTC與ETH漲勢也不容樂觀。

歸根結底，市場的情緒太過脆弱，宏觀面的預期饞食著投資者的信心，避險因素主導投入，換手減少，但又由于利好的存在，主流貨幣籌碼聚集區又相對穩定，并未引發大跌，以Bitcoin為例，93000-98000美元的區間支撐凸顯，即便春節期間短暫跌破9.1萬，后續也會迅速恢復。

從機構的動向來看，后市信心猶在。盡管市場處于垃圾時間，但機構們也仍在持續買入。據SoSoValue數據，2月3日至2月7日，Bitcoin現貨ETF單周凈流入2.04億美元，其中，貝萊德IBIT凈流入3.15億美元。同一時間，Ethereum現貨ETF單周凈流入4.2億美元，且九支ETF均無凈流出，自1月下旬以來，Ethereum現貨ETF累計流入資金已超過5億美元。

機構愿意投入，長期顯然看好，尤其是持續被FUD的ETH，盡管市場賣壓強勁，但從貝萊德、富達等的布局而言，不論是質押還是RWA，ETH都還有炒作題材。從市場來看，短期由于沒有強有力的利好，Bitcoin維持震蕩是大概率事件，將在近期的最低點9萬到最高點10.6萬反復徘徊，大幅下降可能性有限，缺乏穩定劑的ETH價格反而有進一步下行的可能。

但山寨幣就沒那么好的運氣。以數據論，現有的山寨幣供給顯然過剩，CoinMarketCap上列出的CryptoTokens總數已接近1100萬大關，而目前存在的山寨幣超過3600萬種，反觀不到3000種的2018年與500種的2013年，數據相差懸殊。考慮到如今的市場資金，供需市場結構性錯位明顯。

另一方面，特朗普自身的操作也給山寨幣澆了一盆冷水。自家下場發幣割韭菜從某種程度上破壞了行業原本認為的山寨牛市輻射效應，導致山寨幣流動性進一步收縮，在現有流動性下PVP成為行業代名詞。以此來看，除了大型資本背書或是炒作題材中的山寨幣外，其他山寨幣的消極走勢在短期仍將延續，連Trump都已跌至16美元，要想重回山寨牛市，或許只有等到宏觀環境更為寬松的時期。

在此背景下，宏觀指標仍需被關注，本周是指標發布的關鍵周。2月11日和12日，美國將公布1月紐約聯儲1年、3年通脹預期，鮑威爾也將向美國國會提交一年兩次的貨幣政策報告，1月CPI、核心CPI、PPI也將于本周四揭曉。

謹慎避險，或許才是當前最好的市場操作。