近期，業內對Ethereum生態的失望情緒日益增長，主要原因在于Ethereum生態項目在二級市場表現不佳，未能滿足社區的期望。深入分析后，我們發現，這種現象的根本原因可能在于整體山寨幣市場表現的欠佳。

導致這一現象的主要因素包括：

增量資金流入不足

當前的增量資金主要集中在BitcoinETF上。BitcoinETF在納斯達克等傳統證券交易所交易，由受托人從加密交易所購買Bitcoin。截至8月28日，Bitcoin現貨ETF累計凈流入178.5億美元，而Ethereum現貨ETF卻仍處于凈流出4.75億美元。這表明，增量資金僅進入Bitcoin領域，未能對其他山寨幣產生顯著的影響。

場內資金對Ethereum生態缺乏興趣

在加密交易所中，場內資金的博弈呈現出互不接盤的現象。例如，東方社區未能接盤西方社區圍繞Solana生態的DePIN敘事，西方社區也未能接盤東方社區圍繞Bitcoin生態的Bitcoin Layer2敘事。同時，二級流動性基金也未能接盤一級風險投資圍繞Ethereum生態的Ethereum Layer2和ZK敘事。這導致Ethereum生態項目在二級市場的表現尤為疲弱。

缺乏應用創新，過度關注基礎設施

當前周期的Web3生態主要集中在基礎設施建設上，缺乏應用創新。Web3的價值捕獲往往局限于底層鏈，風險投資普遍熱衷于投資各種Layer1和Layer2項目。然而，這些基礎設施項目在吸引新用戶和實現大規模應用方面貢獻有限。

破局的希望或許在應用層。

Ethereum聯合創始人Vitalik Buterin近日在Twitter上提到，他期望看到的Web3應用需具備兩個基本特點：

持續有用性

不犧牲Web3的基本原則（如無需許可、Decentralization）

從投資角度來看，這些應用還應具備一定的造血能力，并產生正外部性。Vitalik列舉了三個具體方向：DEX（DEX）、Decentralization穩定幣、預測市場（Polymarket）。

Web3應用的探索分析：

DeFi：長期價值仍在

DeFi是Web3中最成功的應用場景之一，它通過Decentralization的方式重構傳統金融服務。盡管DeFi協議的Tokens在近期表現欠佳，但DeFi協議本身仍具備持續的有用性和正外部性，符合Web3的基本原則。未來，DeFi協議的Tokens或許需要通過改進來更好地捕獲協議的價值。

預測市場：認知技術的圣杯

Vitalik認為預測市場是認知技術的圣杯，適合利用Blockchain的Decentralization、抗審查性和智能合約自動化等特點。以Polymarket為例，該平臺在美國總統競選期間數據大幅提升，顯示出預測市場的巨大潛力。未來，預測市場有望成為一個重要的Web3應用方向。

DePIN：基礎設施型網絡的未來

DePIN（Decentralization物理基礎設施網絡）通過結合加密技術、互聯網、物聯網和Blockchain，實現更高效、公平的基礎設施部署。DePIN不僅對基礎設施建設重要，還可能成為未來應用的載體。例如，Solana生態推出的Saga手機和Binance Labs投資的CoralApp即將推出的CoralPhone，可能會成為Web3世界的新入口。

總結

Web3生態的增長點可能仍需在應用層實現突破，尤其是那些能夠實現大規模用戶采用的創新應用。這些應用不僅需符合Decentralization和無需許可等Web3基本原則，還要具備持續的有用性、造血能力和正外部性。