穩(wěn)定幣現(xiàn)狀：行業(yè)擴(kuò)張與利率環(huán)境變遷
作者：TanayVed來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)關(guān)鍵要點(diǎn)：
穩(wěn)定幣流量已轉(zhuǎn)為正值，總供應(yīng)量超過1600億，創(chuàng)下歷史新高。這意味著市場流動(dòng)性改善，可供加密生態(tài)系統(tǒng)部署的資本增加。
穩(wěn)定幣的格局在多樣性、用例和風(fēng)險(xiǎn)狀況方面不斷擴(kuò)大，從法定貨幣抵押和Crypto支持的穩(wěn)定幣到有利息和協(xié)議原生的穩(wěn)定幣。
隨著穩(wěn)定幣抵押品越來越多地由美元等價(jià)物和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）組成，利率環(huán)境的變化可能會(huì)影響各種穩(wěn)定幣的盈利能力和吸引力。介紹
本文探索了多樣化的穩(wěn)定幣格局，重點(diǎn)關(guān)注掛鉤機(jī)制、抵押品構(gòu)成方法以及利率環(huán)境下的收益來源。穩(wěn)定幣供應(yīng)量邁向新高
在第二季度經(jīng)歷一段盤整期后，穩(wěn)定幣總供應(yīng)量在8月份呈現(xiàn)正增長趨勢，表明生態(tài)系統(tǒng)的流動(dòng)性和資本流入潛力有所增加。下圖反映了這一情況，圖中顯示了穩(wěn)定幣供應(yīng)量的月度變化。
來源：CoinMetricsNetworkDataPro 爭奪采用抵押品的多樣性
為了提高作為價(jià)值存儲(chǔ)手段的效用，穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中出現(xiàn)了各種資產(chǎn)構(gòu)成或抵押方法，影響了這些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀況、運(yùn)營特征和監(jiān)管前景。超過90%的未償還穩(wěn)定幣由法定貨幣抵押組成，例如Circle的USDC、Tether的USDT和PayPal的PYUSD，由美元和現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)支持，將其穩(wěn)定性與傳統(tǒng)金融體系掛鉤。
其他貨幣，例如MakerDAO的DAI和sDAI，提供了傳統(tǒng)記賬單位的替代方案，由加密資產(chǎn)和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)(RWA)（例如私人信貸貸款或國債）組合支持。45 %的Dai由加密資產(chǎn)支持，而40%由RWA抵押。
來源：CoinMetricsNetworkDataProDecentralization金融（DeFi）的實(shí)用性和擴(kuò)展性
穩(wěn)定幣已與Decentralization金融(DeFi)協(xié)議的商業(yè)模式和功能產(chǎn)生協(xié)同作用。繼Maker成功推出DAI之后，許多DeFi協(xié)議都推出了適合其生態(tài)系統(tǒng)的原生穩(wěn)定幣。貨幣市場協(xié)議（如Aave(GHO)）、DEX（如CurveFinance(crvUSD)）以及抵押債務(wù)協(xié)議(CDP)（如Maker&SparkLend(DAI)和Liquity(LUSD)）都具有原生穩(wěn)定幣，并具有維持價(jià)格穩(wěn)定和協(xié)助各自生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)運(yùn)營的機(jī)制。
它們促進(jìn)了廣泛的金融服務(wù)，如支付、借貸、交易、流動(dòng)性提供和收益策略。傳統(tǒng)穩(wěn)定幣供應(yīng)的很大一部分也存在于Ethereum智能合約中：27%的USDC、20%的USDT，尤其是超過50%的PYUSD——作為借貸協(xié)議和DEX(DEX)報(bào)價(jià)對(duì)的穩(wěn)定抵押品。此外，隨著Tokens化國債和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)(RWA)（如貝萊德的BUIDL和MountainProtocolsUSDM）的激增，DeFi協(xié)議開始將傳統(tǒng)金融資產(chǎn)納入其生態(tài)系統(tǒng)，從而彌合了DeFi和TradFi之間的差距。
來源：CoinMetricsNetworkDataPro
Solana和Ethereum第2層等網(wǎng)絡(luò)上的低費(fèi)用，加上Coinbase等業(yè)務(wù)的分布以及通過智能錢包或銷售點(diǎn)系統(tǒng)更容易的入職，為穩(wěn)定幣提供了在這些網(wǎng)絡(luò)和全球范圍內(nèi)建立強(qiáng)大基礎(chǔ)的機(jī)會(huì)。利率變化環(huán)境下的穩(wěn)定幣
穩(wěn)定幣主要以美元或現(xiàn)金或國庫券等等價(jià)物作為抵押。大多數(shù)傳統(tǒng)穩(wěn)定幣（例如USDT、USDC、PYUSD）保留其抵押品所賺取的利息，而不是將其轉(zhuǎn)給Tokens持有者。Tether的第二季度證明就是一個(gè)例子，報(bào)告稱其利潤為54億美元，部分來自直接和間接持有的美國國債，達(dá)到了976億美元的新高。這使得他們對(duì)美國國債的敞口超過了德國、阿拉伯聯(lián)合酋長國和澳大利亞——在持有美國債務(wù)的國家中排名第18位。
來源：CoinMetricsNetworkDataPro
然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在2024年杰克遜霍爾研討會(huì)上提出的降息建議，引發(fā)了人們對(duì)低利率環(huán)境下穩(wěn)定幣的質(zhì)疑。雖然法定抵押穩(wěn)定幣發(fā)行人可能會(huì)因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)模式的利率敏感性而看到盈利能力下降，而收益穩(wěn)定幣可能會(huì)因收益遞減而失去部分吸引力，但風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境可能會(huì)為加密生態(tài)系統(tǒng)帶來新的資本流入。這種流入是由尋求利用較低借貸成本和較高資產(chǎn)估值的投資者推動(dòng)的，可能會(huì)通過增加對(duì)穩(wěn)定幣作為交換媒介的需求來抵消這些影響。結(jié)論
穩(wěn)定幣供應(yīng)量近期增長并創(chuàng)下新高，表明加密生態(tài)系統(tǒng)的流動(dòng)性和資本可用性不斷增加。隨著格局的不斷發(fā)展，我們目睹了穩(wěn)定幣針對(duì)不同的用例和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行優(yōu)化，采用從RWA到加密資產(chǎn)的各種抵押方法以及Tokens化基礎(chǔ)交易等創(chuàng)新方法。展望未來，應(yīng)對(duì)監(jiān)管障礙和低利率環(huán)境既帶來了機(jī)遇，也帶來了挑戰(zhàn)，可能會(huì)重塑這個(gè)新興行業(yè)的商業(yè)模式、用戶偏好和整體競爭格局。