市場還會好嗎？
近期，Mining行業(yè)對Bitcoin的信心仍在增強，哈希率也隨之不斷創(chuàng)下新高。然而，由于投資者對市場明顯缺乏信心，因此，鏈上交易量近期一直萎靡不振。
摘要
近期，在Mining領(lǐng)域中，哈希率略低于歷史最高水平。盡管Miners最近收入有所下降，但他們?nèi)耘f在繼續(xù)加大投入，這表明該群體仍舊看好這一市場。
投資者與交易平臺的資金往來正在減少，交易量也隨之全面萎縮，這表明投資者的交易興趣已經(jīng)減弱。
Bitcoin和EthereumETF都出現(xiàn)了資金的凈流出。然而，相比于后者，投資者明顯仍對Bitcoin市場興趣更高。
Miners動向分析
Miners仍然是Bitcoin網(wǎng)絡(luò)的重要參與者，也是新幣的主要生產(chǎn)者。他們不斷地為新的區(qū)塊提供哈希算力，作為回報，他們將獲得新鑄造的Bitcoin和交易費用作為獎勵。
毋庸置疑，Mining是一個極具風(fēng)險的行業(yè)。因為Miners既無法控制他們投入的能源成本，也無法控制Bitcoin的產(chǎn)出成本。
盡管市場狀況不穩(wěn)定，但Miners仍在繼續(xù)部署新的ASIC硬件，這推動全網(wǎng)總算力繼續(xù)走高（14日移動均線），達到666.4EH/s，僅比其歷史峰值低1%。
但是，自3月份幣價創(chuàng)下新高以來，Miners的收入?yún)s出現(xiàn)了大幅下降。這很大一部分歸因于費用下降——因為整體市場流動性下降，以及Runes和銘文的相關(guān)交易費用都在下跌而共同導(dǎo)致。
在當(dāng)前，Bitcoin的現(xiàn)貨價格仍然高于5.5萬美元。因此，區(qū)塊補貼相關(guān)的Miners收入仍然相對較高，但仍比之前的峰值低22%左右。
區(qū)塊補貼收入：8.24億美元
交易費收入：2,000萬美元
鏈上結(jié)算放緩
鏈上結(jié)算量的大小也能反映當(dāng)前的市場是否健康。單看實體調(diào)整后的交易量，全網(wǎng)每天結(jié)算的交易總量約為62億美元。
這一指標(biāo)近期已下降至年平均水平，表明網(wǎng)絡(luò)使用率和吞吐量都有明顯下降。一般而言，這一現(xiàn)象的負(fù)面意義比較明顯。
接下來，我們將研究交易所的現(xiàn)貨交易量。在這里，我們著重關(guān)注90日MinMax標(biāo)量，該標(biāo)量標(biāo)準(zhǔn)化研究特定時間段內(nèi)，交易量極值的+1/-1標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的波動情況。
這一指標(biāo)同樣向我們揭示了現(xiàn)貨交易量持續(xù)衰減這一事實，這從另一個角度證實了我們的觀點。
最后，我們評估Bitcoin的價格動量。我們可以看到，該指標(biāo)在一定程度上逡巡不進，8月正值和負(fù)值均有。這與之前的兩個指標(biāo)形成了鮮明對比——另兩個指標(biāo)在同一時期都為負(fù)值。
ETF情況分析
BitcoinETF于1月推出后，EthereumETF在8月接踵而至。這兩起事件對于數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)而言，有著里程碑式的影響力，它們共同為美國傳統(tǒng)金融市場提供了一個接觸這兩種主流數(shù)字資產(chǎn)的捷徑。
BitcoinETF這邊，美元的資本流動自2024年8月以來呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，目前，每周有1.07億美元流出市場。
為了近似估計ETF對Bitcoin和Ethereum市場的影響，我們以現(xiàn)貨交易量為準(zhǔn)繩，對其ETF的凈流量偏差進行了標(biāo)準(zhǔn)化。其比率使我們能夠直接比較ETF在這兩個市場的相對權(quán)重。
如下圖所示，ETF對Ethereum市場的相對影響大致相當(dāng)于現(xiàn)貨交易量的±1%，而BitcoinETF則為±8%。這表明，市場對BitcoinETF的興趣仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于EthereumETF。
圖十三：Bitcoin/EthereumETF市場比較
總結(jié)
Miners仍然對Bitcoin市場表現(xiàn)出極大的信心，盡管收入大幅下降，但哈希率只是略微低于歷史最高水平。
然而，由于這一群體的交易行為往往是順周期的——在下跌期間，他們是賣家；而在上漲期間則是持有者。因此，如果價格進一步下跌，他們可能會轉(zhuǎn)而進一步拋售Bitcoin。
與此同時，市場中的交易繼續(xù)減少，交易量全面萎縮，表明投資者興致懨懨。機構(gòu)方面，這一趨勢表現(xiàn)得同樣明顯，Bitcoin和EthereumETF均出現(xiàn)了資產(chǎn)的凈流出。