來源：Merkle3sCapital引言

隨著美聯(lián)儲主席鮑威爾的鴿派信號釋放，市場幾乎已經(jīng)把9月的首次降息視為“板上釘釘”。

但真正的分歧點在于：Q4美聯(lián)儲會否進一步連續(xù)降息？降息的節(jié)奏將如何影響B(tài)itcoin、Ethereum，財庫股？

近期的數(shù)據(jù)給我們提供了線索：

FedWatch工具已將9/17降息25bp的概率定價至87.3%；

ETF資金流顯示ETH仍在大幅吸金，而BTC則處于資金流出狀態(tài)；

資金費率出現(xiàn)ETH明顯強于BTC的背離；

美股中幾只財庫股近期波動劇烈，隱含了對Q4行情的提前演繹。

本文將結合宏觀政策、資金流向和個股表現(xiàn)，嘗試回答：年底的狂暴山寨季，是否已經(jīng)在路上？第一章宏觀與降息預期1.19月首次降息幾成定局

根據(jù)CMEFedWatch工具數(shù)據(jù)，截至8月25日：

400–425bp（降25bp）概率：87.3%

425–450bp（維持不變）概率：12.7%

換句話說，市場已經(jīng)幾乎完全消化了9月降息的預期。真正的爭論焦點，已經(jīng)轉(zhuǎn)向10月和12月是否會進一步降息。

BTC被視作大盤基石，但短期資金并未增持，反而減倉；

ETH由于即將到來的技術升級、ETF成交活躍度提升，正在獲得結構性增量資金。2.2ETF流動性數(shù)據(jù)對比

從美國現(xiàn)貨ETF數(shù)據(jù)來看，差異更加明顯：

BTCETF：近期持續(xù)錄得凈流出，單日最高流出超過5億美元；

2.3資金費率驗證

進一步觀察資金費率（FundingRate）可以驗證這一趨勢：

BTC永續(xù)合約資金費率：普遍維持在0.21%左右，顯示做多情緒平淡；

ETH永續(xù)合約資金費率：在部分交易所甚至錄得負值（做多成本低、資金偏多方），MEXC上更維持在+0.0063%，資金仍在押注ETH上漲。

3.2SBET——山寨化的ETHMirror

持倉：800,000ETH，按$4,561.53計，總市值約36.5億美元，占ETH總供應量0.67%。

3.4UPXI——Solana生態(tài)的間接標的

持倉：持有2,000,000SOL，市值約4億美元。

結論與展望

從宏觀到鏈上，再到美股鏈股，信號正在逐步收斂到一個方向：

1.宏觀層面：

美聯(lián)儲9月首次降息幾乎板上釘釘，Q4是否連續(xù)降息將決定流動性釋放節(jié)奏。

債市與美元走勢已率先反映出資金回流的預期。

2.資金流向：

BTCETF資金持續(xù)凈流出（-10億美元），顯示市場在規(guī)避Bitcoin的短期壓力。

ETHETF獨領風騷（+25億美元），資金明確轉(zhuǎn)向ETH，敘事與流動性兼具。

3.行情定價：

BTC穩(wěn)住市場錨定，但缺乏增量買盤。

ETH率先走強，成為資金配置的主攻方向。

山寨幣季節(jié)的早期跡象已出現(xiàn)，Q4有望迎來更大規(guī)模輪動。

4.美股鏈股映射：

BMNR：高金融杠桿放大風險與收益。

SBET：中等規(guī)模，更穩(wěn)健的ETHProxy。

DYNX：小盤+高倉位，潛在“妖股”。

UPXI：Solana生態(tài)敘事。

它們的波動，放大了市場對ETH、SOL等主流資產(chǎn)的預期。展望Q4

樂觀場景：美聯(lián)儲進入連續(xù)降息→流動性快速釋放→ETH持續(xù)吸金，山寨幣與財庫股共振上漲。

中性場景：降息路徑延緩→BTC保持震蕩→ETH相對強勢，但山寨行情推遲至年底或2026Q1。

風險場景：若通脹反彈或就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲被迫放緩降息→短期資金回流美元與債市→加密與鏈股再度承壓。

一句話總結：

Q4的行情，核心邏輯在于ETH領先→山寨接力→財庫股共振。“紙老虎”式的回調(diào)，只是牛市路上的噪音。