作者：ThejaswiniMA來(lái)源：TokenDispatch翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)

1688年，船長(zhǎng)們會(huì)聚集在倫敦的愛德華·勞埃德的咖啡館里，尋找愿意為他們的航程提供保險(xiǎn)的人。富有的商人會(huì)在船只的細(xì)節(jié)下簽上自己的名字，成為“承保人”，用個(gè)人財(cái)富來(lái)支持這些高風(fēng)險(xiǎn)的航程。

承保人越有聲望，航程對(duì)所有人來(lái)說(shuō)就越安全。系統(tǒng)越安全，就能吸引更多生意。邏輯很簡(jiǎn)單：提供資本，降低整體風(fēng)險(xiǎn)，分享利潤(rùn)。

看到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的新指引，就很明顯，加密行業(yè)其實(shí)是把那些咖啡館里的承保模式給數(shù)字化了——人們通過(guò)讓自己的資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得收益，同時(shí)也讓整個(gè)系統(tǒng)更安全、更值得信任。

質(zhì)押。是的，它又回來(lái)了。

2025年5月29日，發(fā)生了什么？那一天，美國(guó)政府明確了質(zhì)押不會(huì)讓你陷入法律麻煩。首先，我們要回顧一下為什么這個(gè)問(wèn)題在當(dāng)下特別重要。

在質(zhì)押中，你把Tokens鎖定起來(lái)，用來(lái)幫助網(wǎng)絡(luò)安全運(yùn)行，并獲得穩(wěn)定的回報(bào)。

驗(yàn)證者會(huì)用自己質(zhì)押的Tokens來(lái)驗(yàn)證交易、提議新區(qū)塊并維持Blockchain的正常運(yùn)行。作為回報(bào)，網(wǎng)絡(luò)會(huì)用新發(fā)行的Tokens和交易手續(xù)費(fèi)來(lái)支付他們。

如果沒有質(zhì)押者，像Ethereum這樣的權(quán)益證明（PoS）網(wǎng)絡(luò)就會(huì)崩潰。

過(guò)去，你當(dāng)然可以質(zhì)押Tokens，但沒人知道SEC哪天會(huì)不會(huì)找上門來(lái)，說(shuō)你是在搞“未注冊(cè)證券發(fā)行”。這種監(jiān)管不確定性讓很多機(jī)構(gòu)只能在旁邊觀望，眼睜睜看著散戶質(zhì)押者賺到3-8%的年收益。史詩(shī)級(jí)的質(zhì)押狂潮

7月3日，Rex-OspreySolana+StakingETF上線，成為美國(guó)首個(gè)提供質(zhì)押收益的加密ETF。這只基金通過(guò)開曼子公司持有SOL，并至少質(zhì)押其中一半。“美國(guó)首只質(zhì)押型加密ETF，”RexShares宣布。

而且，他們并不孤單。

Robinhood為美國(guó)用戶推出了加密質(zhì)押功能，從Ethereum和Solana開始。Kraken則通過(guò)BabylonProtocol增加了Bitcoin質(zhì)押功能，讓用戶能在BTC主鏈上賺取收益。VeChain推出了1500萬(wàn)美元的StarGate質(zhì)押計(jì)劃。甚至BitDigital也要徹底拋掉所有BitcoinMining業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而專注于Ethereum質(zhì)押。

什么發(fā)生了變化？?jī)蓮埍O(jiān)管多米諾骨牌

首先，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)于2025年5月發(fā)布的質(zhì)押指導(dǎo)。

它說(shuō)，如果你投入自己的Crypto來(lái)幫助運(yùn)行Blockchain，這是完全沒問(wèn)題的，并且不被視為風(fēng)險(xiǎn)投資或證券。

這涵蓋了單獨(dú)質(zhì)押、將Tokens委托給他人或通過(guò)受信任的交易所進(jìn)行質(zhì)押，只要您的質(zhì)押行為直接有助于網(wǎng)絡(luò)發(fā)展。這將使大多數(shù)質(zhì)押行為脫離豪威測(cè)試下的“投資合同”定義。這意味著您無(wú)需再擔(dān)心僅僅通過(guò)質(zhì)押并獲得獎(jiǎng)勵(lì)就可能意外違反復(fù)雜的投資法律。

這里唯一的危險(xiǎn)信號(hào)是有人承諾保證利潤(rùn)，尤其是在將質(zhì)押與借貸混合時(shí)，或者發(fā)布諸如保證回報(bào)或收益耕作的DeFi捆綁包等花哨條款時(shí)。

第二，《CLARITY法案》。

這是國(guó)會(huì)提出的一項(xiàng)法律提案，旨在明確哪些政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)不同的數(shù)字資產(chǎn)。該提案旨在保護(hù)那些僅運(yùn)行節(jié)點(diǎn)、進(jìn)行質(zhì)押或使用自主托管錢包的用戶，避免他們被當(dāng)做華爾街經(jīng)紀(jì)人一樣對(duì)待。

該法案引入了“投資合約資產(chǎn)”的概念，這是一種新的數(shù)字商品類別，并制定了數(shù)字資產(chǎn)何時(shí)作為證券（由美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC）或商品（由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC）進(jìn)行監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。該法案設(shè)立了一個(gè)流程，用于確定Blockchain項(xiàng)目或Tokens何時(shí)“成熟”，并可以從美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC轉(zhuǎn)至美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)還設(shè)定了美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC審查的時(shí)間限制，以防止無(wú)限期的拖延。

對(duì)你意味著什么？

因?yàn)镾EC的新指引，現(xiàn)在你在美國(guó)質(zhì)押Crypto的信心大大提升了。如果CLARITYAct最終通過(guò)，質(zhì)押和加密參與者的環(huán)境會(huì)變得更加明確和安全。

當(dāng)然，質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)在你獲得“主權(quán)控制”時(shí)仍然要按普通收入納稅；如果你以后賣掉這些獎(jiǎng)勵(lì)，還要繳納資本利得稅。所有質(zhì)押收入，無(wú)論金額多少，都必須向IRS報(bào)告。誰(shuí)是焦點(diǎn)？Ethereum

價(jià)格呢？還在大約2500美元。

加密在說(shuō)華爾街聽得懂的語(yǔ)言

多年來(lái)，傳統(tǒng)金融一直難以理解加密的價(jià)值主張。數(shù)字黃金？也許吧。可編程貨幣？聽起來(lái)很復(fù)雜。去中心化應(yīng)用？中心化的有什么不好？

但收益？華爾街懂收益。

當(dāng)然，國(guó)債收益率已經(jīng)從2020年接近于零的水平反彈，1年期國(guó)債回到4%左右。但一個(gè)受監(jiān)管的加密基金，能產(chǎn)生3-5%的年質(zhì)押收益，還附帶基礎(chǔ)資產(chǎn)的潛在上漲空間？這看起來(lái)非常有吸引力。

這關(guān)乎合法性。當(dāng)養(yǎng)老基金能夠通過(guò)受監(jiān)管的ETF買到Ethereum敞口，并通過(guò)幫助網(wǎng)絡(luò)安全獲得收益，那就是一件大事。

這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)已經(jīng)可見。隨著更多機(jī)構(gòu)參與質(zhì)押，網(wǎng)絡(luò)會(huì)變得更安全；網(wǎng)絡(luò)更安全，就會(huì)吸引更多用戶和開發(fā)者；采用率提升，交易手續(xù)費(fèi)增加，進(jìn)而又提高質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。這是一個(gè)所有參與者都受益的良性循環(huán)。

你不需要理解Blockchain技術(shù)或相信去中心化，就能欣賞一種“因?yàn)槟愠钟兴透赌沐X”的資產(chǎn)。你不需要信奉?yuàn)W地利經(jīng)濟(jì)學(xué)或不信任央行，就能理解這種資產(chǎn)是“生產(chǎn)性資本”。你只需要明白，網(wǎng)絡(luò)需要安全，而安全提供者理應(yīng)獲得報(bào)酬。