文章作者：TOKENDISPATCH,THEJASWINIMA 文章編譯：Blockunicorn前言

在一周內(nèi)，Coinbase策劃了Crypto歷史上最大的收購案，透露他們一直在悄悄囤積Bitcoin，協(xié)助破獲了一起謀殺案，同時因客戶損失4500萬美元而面臨審查——而這一切發(fā)生在他們的季度收入下降之際。

這些是一家瞄準(zhǔn)萬億美元未來目標(biāo)的公司精心計算的風(fēng)險，還是一家交易所在困境中孤注一擲的策略？

首席執(zhí)行官布萊恩·阿姆斯特朗（BrianArmstrong）似乎在打造一個遠(yuǎn)超普通交易所的宏偉目標(biāo)——一個可能將Coinbase從面向散戶的交易平臺轉(zhuǎn)變?yōu)橹稳駽rypto市場的金融基礎(chǔ)設(shè)施的實體。

但要了解真正發(fā)生的事情，我們需要的不只是頭條，而是審視這場更大博弈的本質(zhì)。衍生品之戰(zhàn)

當(dāng)Coinbase宣布以29億美元（7億美元現(xiàn)金加1100萬股Coinbase股票）收購Deribit時，大多數(shù)分析都集中在價格上。

利潤、安全與復(fù)雜信號

盡管Deribit收購占據(jù)了頭條，Coinbase的季度財報揭示了該公司在動蕩中摸索的更復(fù)雜的圖景。

總收入環(huán)比下降10%，至20億美元，未能達(dá)到行業(yè)預(yù)期，因為市場交易活動放緩。更引人注目的是，凈利潤從第四季度創(chuàng)公司紀(jì)錄的12.9億美元驟降95%，至第一季度的6600萬美元。

然而，Coinbase也利用其安全專長協(xié)助執(zhí)法部門破獲重大犯罪。首席法務(wù)官保羅·格雷瓦爾（PaulGrewal）在5月6日透露，公司的Blockchain取證團(tuán)隊在紐約市的一項刑事調(diào)查中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，該調(diào)查最終促成了多起謀殺案的定罪。

該案件涉及一系列暴力搶劫，受害者——通常來自LGBTQ+社區(qū)——在曼哈頓酒吧和俱樂部外被下藥，手機(jī)被盜，金融和加密賬戶被清空。幾名受害者被發(fā)現(xiàn)死于摻有芬太尼的物質(zhì)，多個平臺（包括Coinbase）被盜金額超過25萬美元。

格雷瓦爾解釋說：“我們的Blockchain分析將多個錢包關(guān)聯(lián)到同一犯罪團(tuán)伙，幫助在傳統(tǒng)金融和Crypto渠道中恢復(fù)證據(jù)，并支持了24項指控的定罪，包括二級謀殺。”他補(bǔ)充道：“這起案件表明，Crypto并非風(fēng)險所在——它提供了將暴力罪犯繩之以法的證據(jù)鏈。”

這種雙重性——既是詐騙者的目標(biāo)，又是執(zhí)法部門的寶貴工具——凸顯了Coinbase在擴(kuò)展運營時所處的復(fù)雜地位。機(jī)構(gòu)博弈

綜合這些發(fā)展，Coinbase的戰(zhàn)略圖景變得更加清晰。

收購Deribit是Coinbase一系列戰(zhàn)略收購中的最新舉措，這些收購系統(tǒng)性地擴(kuò)展了其機(jī)構(gòu)能力：

2019年收購Xapo，促成CoinbaseCustody

2020年收購Tagomi，促成CoinbasePrime

2022年收購FairX，促成Coinbase衍生品交易所

2023年收購OneRiverDigital，促成Coinbase資產(chǎn)管理

2025年收購Deribit，使Coinbase成為全球領(lǐng)先的加密衍生品平臺

每次收購都填補(bǔ)了Coinbase機(jī)構(gòu)服務(wù)中的特定空白，逐步構(gòu)建了一個可能成為Crypto綜合金融基礎(chǔ)設(shè)施的體系。

這一機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施的推進(jìn)與報道相符，即Coinbase正在考慮申請美國銀行牌照，可能追隨Circle和BitGo的腳步，通過正式銀行資質(zhì)彌合Crypto與傳統(tǒng)金融之間的差距。

目標(biāo)似乎是打造一個平臺，讓專業(yè)交易者能夠在一個無縫、資本高效的環(huán)境中訪問現(xiàn)貨、期貨、永續(xù)期貨和期權(quán)交易。這將使Coinbase不僅僅是Crypto的散戶入口，而是全球機(jī)構(gòu)加密交易的支柱。

與此同時，Coinbase在資產(chǎn)負(fù)債表上持有Crypto的謹(jǐn)慎態(tài)度表明，這家公司正在平衡其加密原生身份與作為上市公司的責(zé)任。我們的觀點

在之前的加密周期中，當(dāng)加密愛好者談?wù)摗皺C(jī)構(gòu)采用”時，他們通常設(shè)想BlackRock和高盛為其資產(chǎn)負(fù)債表購買Bitcoin或為客戶提供加密產(chǎn)品。雖然BitcoinETF的出現(xiàn)部分實現(xiàn)了這一愿景，但一種不同類型的機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施正在悄然形成。

Coinbase收購Deribit標(biāo)志著這一演變的關(guān)鍵時刻。傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)并未完全接納Crypto，而是加密原生公司正在轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)。

有報道稱Coinbase正在積極考慮申請美國銀行牌照，這鞏固了其從局外人到局內(nèi)人的轉(zhuǎn)變——對于一家?guī)啄昵吧踔翢o法為其許多高管維持基本銀行關(guān)系的公司來說，這是一個驚人的逆轉(zhuǎn)。

這創(chuàng)造了一個有趣的動態(tài)。Coinbase最初是一家面向散戶的交易所，簡化了普通用戶的Bitcoin購買。如今，它正在蛻變?yōu)橐粋€類似傳統(tǒng)金融巨頭的實體——擁有主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)、托管、資產(chǎn)管理和現(xiàn)在的高級衍生品交易。

然而，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不同，Coinbase保留了其加密原生的基因。它在資產(chǎn)負(fù)債表上持有Bitcoin，為執(zhí)法部門提供Blockchain取證，并致力于Crypto重塑金融的潛力。

這種混合身份可能成為Coinbase最大的優(yōu)勢或最顯著的弱點。傳統(tǒng)金融公司受制于數(shù)十年的監(jiān)管，既限制又保護(hù)它們。加密原生機(jī)構(gòu)正在創(chuàng)建新模式，沒有太多先例可循，也沒有太多針對未知風(fēng)險的保障。

Crypto的未來可能取決于Coinbase等公司能否成功彌合這一差距——在保持Crypto創(chuàng)新潛力的同時，發(fā)展出機(jī)構(gòu)級的安全性和合規(guī)性。它們的成功或失敗將決定Crypto能否實現(xiàn)其金融轉(zhuǎn)型的承諾，還是永遠(yuǎn)停留在邊緣。